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2
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4月24日晚间
，贵州茅台发布2026年一季度报告
。报告期内，公司实现营业收入539.09亿元 ，同比增长6.54%；利润总额375.43亿元，同比增长1.38%；归母净利润272.43亿元
，同比增长1.47%。其中，备受关注的i茅台实现销售不含税收入215.53亿元 ，同比增长267.16% 。 2025年底的经销商大会上
，贵州茅台提出“以消费者为中心，全面推进市场化转型 ”。1月1日 ，公司正式将53%vol 500ml飞天茅台上线i茅台平台直接面向消费者销售
，迈出渠道直售与价格市场化改革的关键一步
。而1月14日，贵州茅台发布董事会决议 ，对外公告了《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》（以下简称《方案》）。 目前市场化改革的相关措施几乎全部落地 。如今
，贵州茅台一季报出炉，营收
、净利均同比增长 ，并较去年第四季度大增
，是否意味着市场化改革成效显现？《每日经济新闻·将进酒》记者将通过逐一拆解方式，来看看茅台市场化改革的“一季考
”成绩如何
。 精准触达C端 全系主品登陆i茅台 ，茅台酒产品收入同比增长5.62% 茅台市场化改革的核心之一，便是动态调控发货节奏、区别产品定位。 《方案》提出
，回归贵州茅台酒“金字塔”型的产品结构，以更好满足消费者不同需求 。具体而言 ，夯实以500mL飞天贵州茅台酒为主力的“塔基 ”产品
，做强精品 、生肖等“塔腰
”产品，把精品打造为又一大单品
。结合市场需求驱动陈年
、文化类等“塔尖”类产品 ，维护好高端的价值产品。 真正打响市场化改革“第一枪 ”的
，无疑是历史性地在i茅台上线白酒市场唯一“千亿
”大单品——飞天茅台 。 2026年1月1日至15日，半个月时间“i茅台”已经上线茅台酒全线主品
。以飞天茅台为核心的茅台酒均以平价方式抢购 ，瞬间形成“全民抢茅 ”热潮
，为消费者提供了一条放心买到真茅台的购买渠道。 1月1日上线首日开售即“秒空”，截至目前 ，上述产品均已连续100多天售罄 。2026年一季度
，i茅台新增用户近1400万，成功购酒用户累计近400万 ，用户活跃度持续处于高位
。 无论是茅台发布的数据，还是经销商的调查反馈
，都指向同一个结果：新增的消费需求正在被激活。 需求释放，自然也带动收入的增长 。2026年一季报显示 ，公司茅台酒产品收入达到460.05亿元
，同比增长5.62%；i茅台实现酒类不含税收入215.53亿元，同比增长267.16%。 量价相对平衡 “指导价
”变“零售价” ，夺回定价权让价格“随行就市 ” 产品结构的优化调整
，目的就是为了更好地满足消费者的不同需求，确保供需、量价相对平衡 ，市场相对稳定
。 《方案》提出：以市场为导向
，构建“随行就市 、相对平稳
”的自营体系零售价格动态调整机制。 1月13日，茅台首次公布多款茅台酒产品零售价 ，以“零售价”定义终端售价 。1月中旬
，精品茅台和陈年茅台酒（15）的经销商合同价（出厂价）大幅降低
。 从当时的价格来看，飞天茅台（500ml）零售价为1499元/瓶 ，精品茅台零售价为2299元/瓶，陈年贵州茅台酒（15）为4199元/瓶。这些价格均与主流电商平台的成交价区间相当
，符合“随行就市 ”原则 。 3月31日，飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价（出厂价）由1169元/瓶调整为1269元/瓶 ，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶
。 这一调整
，正式告别了执行8年的1499元/瓶单价，成为飞天茅台价格迈入“随行就市
”的标志性动作。 无论是将“指导价”重新定义为“零售价 ” ，还是将飞天茅台的零售价提高
，背后是茅台夺回市场终端定价权，避免价格异常波动 ，为公司把控市场量价平衡提供了支撑 。 总的来看
，今年以来茅台酒的价格趋于平稳
。截至4月24日，飞天茅台最新市场批价1605元/瓶 ，较年初1550元/瓶上涨约55元；精品茅台2310元/瓶
，较年初2230元/瓶上涨约80元；陈年15贵州茅台酒4230元/瓶，较年初4000元/瓶上涨230元/瓶；公斤茅台3150元/瓶 ，较年初3050元/瓶上涨100元/瓶。 营销多维协同 取消分销
、渠道利润“限高
”，倒逼经销商转型 茅台此次市场化改革的另一重要核心便在于渠道利润的“重新分配” 。 《方案》提出
，由“自售+经销 ”的传统销售模式向“自售+经销+代售+寄售
”多维协同的营销体系转变，以更好适配、触达 、转化消费需求
。 长期以来 ，茅台的正常供货主要通过年度合同配额
，由经销商按计划拿货，公司也会阶段性地由各省自营公司向经销商分销非标茅台产品。 1月13日 ，茅台正式宣布取消自营体系原分销模式 。3月13日
，茅台正式宣布对多款非标茅台酒推行代售制，涉及产品包括陈年茅台酒（15）
、精品茅台酒、生肖酒（经典版 、礼盒装）
、鼓乐飞天 ，以及飞天53度1000ml、200ml 、100ml、50ml等多个规格产品。 而正在推进的代售模式中
，产品须通过“i茅台”进行下单销售，销售价格则严格对标“i茅台 ”平台的零售价 ，渠道商按销售额获得代售约5%的服务费
，按月结算
。代售模式落地后，虽然利润是确定了 ，但利润空间被压缩了。 以精品茅台为例，此前经销商合同价与“i茅台”零售价2299元/瓶之间
，存在440元/瓶的利润空间 。而在新的代售模式下，折算下来每瓶精品茅台返佣115元左右
。 这意味着 ，过去靠“赚差价
”的生意逻辑正在瓦解。更为重要的是
，经销商的角色也随着代售模式的执行从“差价商”向“服务商 ”转变 。 2025年茅台年报数据显示，公司直销渠道占比首次超越批发渠道占比达到50.1% ，而今年一季度
，直销渠道收入达到295.04亿元，收入占比进一步提升至54.73%
。 茅台提出 ，逐步告别以往“依靠单一产品补贴其他产品
、导致渠道整体盈利摊薄
”的旧模式
，转向通过合理利润分配与长期价值共创，维护渠道生态的良性发展——显然对经销商也提出更高要求。 有经销商曾在社交媒体上表示：“要想赚得更多 ，唯一的商业逻辑就是提高销售的周转次数” 。未来经销商们比拼的是线下的功力、服务的质量以及向C转型的效率
。拥抱变革
，深耕客群，才是在新周期的破局之道。 每日经济新闻

A股“股王 ”贵州茅台一季报正式出炉 ，营业总收入和净利润均正增长 。 4月24日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台
，600519.SH）发布2026年第一季度报告，报告期内 ，公司实现营业总收入547.03亿元
，同比增长6.34%；营业收入539.09亿元，同比增长6.54%；归母净利润272.43亿元 ，同比增长1.47%；基本每股收益21.76元/股
，同比增长1.78%
。 据Wind数据，贵州茅台一季度营业总收入和归母净利润均创下同期历史新高 ，但增速近几年放缓。此前
，公司一季度营业总收入已连续11年保持两位数增长，净利润已连续4年保持两位数增长 。 贵州茅台近年来一季度业绩表现 ，来自Wind数据 倘若按照272.43亿元的净利润计算
，贵州茅台一季度（90天）日均赚约3.027亿元，上年同期日赚约2.983亿元。 具体来看 ，按产品划分，一季度
，茅台酒实现营收460.05亿元，同比增长5.62%；系列酒营收78.81亿元 ，同比增长12.23%
。按地区来分
，国内实现营收537.34亿元，同比增长8.64%；国外营收1.52亿元 ，同比下降86.42%。 按销售模式来分
，报告期内，直销模式实现营收295.04亿元 ，同比增长27.06%；批发代理模式营收243.82亿元
，同比下降10.88% 。据记者计算，直销模式收入在总营收中占比达53.93% ，相较于去年一季度直销45.13%的占比进一步提升
。 i茅台渠道的销量及收入
，也是现阶段外界关注的焦点。此前，i茅台透露 ，“今年一季度，我们迎来了近1400万新朋友
，超过398万用户买到了心仪的产品 。
” 根据财报显示，年初至报告期末 ，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入215.53亿元
，相比上年同期的58.7亿元增长267.17%
。 此外，从经销商变动来看 ，报告期末
，国内经销商2098个，期内增加6个 ，减少261个
，本期国内经销商数量变动主要为系列酒经销商；国外经销商124个，期内增加0个 ，减少2个。 财报还显示
，一季度，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额达269.10亿元 ，同比增长205.48%，主要系公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司不可随时支取的同业存款净增加额减少所致 。 需要指出的是
，伴随着贵州茅台市场化转型系列举措的落地，对于一季报 ，此前不少机构的预测都较为乐观
，且机构普遍看好贵州茅台一季度有望重回升势
。股价方面，4月24日 ，贵州茅台收涨2.78%
，盘中最高报1458.88元/股。 对于贵州茅台一季度“成绩单 ”，中国酒业独立评论人肖竹青对澎湃新闻记者表示 ，2026年以来
，茅台持续围绕产品体系 、价格体系
、运营体系、渠道体系，稳步推动营销市场化转型 ，首次以市场需求为锚点
，确立了“随行就市 、相对平稳
”的自营零售价格体系，全面拓宽C端触达面 ，推动实现供需适配，让产品直达消费端
，推动i茅台营收实现大幅增长，一季度i茅台新增用户近1400万 ，成功购酒用户累计近400万
，实现销售收入215.53亿元，同比增长267.16% ，用户活跃度持续处于高位 。由此可见
，市场化改革初显成效，后续随着系列改革措施纵深推进 ，红利还将持续释放
，也将对行业发展产生积极影响
。 相较于一季度总营收和净利润的双增长，贵州茅台日前公布的年报显示 ，去年总营收和净利润罕见双双下滑
，这是该公司上市以来首次出现年度业绩下滑。在年报披露次日，贵州茅台盘中一度跌破1400元大关 ，最终收跌3.80%，报1407.24元/股 。 具体来看
，2025年，贵州茅台实现营业总收入1720.54亿元 ，同比下降1.20%；营业收入1688.38亿元
，同比下降1.21%；归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%；基本每股收益65.66元/股。公司拟向全体股东每股派发现金红利27.993元（含税） ，合计拟派发现金红利350.33亿元（含税）
。对于营收下滑
，贵州茅台在财报中解释称主要受酱香系列酒产品结构调整影响。 就行业整体而言，当前 ，白酒行业整体承压
，存量竞争加剧 。国家统计局数据显示，2025年全国规模以上企业白酒累计产量354.9万千升 ，同比下降12.1%
。 对于行业形势
，贵州茅台在2025年年报中指出，一方面 ，白酒具有长期生命力，消费潜能依然有挖掘空间。作为历史经典产业
，酒文化贯穿了人们高兴
、欢庆、休闲 、纪念等各个重要时刻，我国也成了世界上最大的白酒消费国 ，市场还大有潜力可挖 。另一方面
，行业马太效应愈发凸显，进入行业调整期 ，行业会通过“优胜劣汰”的自然法则进行系统性自我调节
，资源将进一步向优势企业
、优势品牌、优势产品集中
。 华泰证券最新研报认为，白酒行业当前正处于深度调整与去库周期的尾声。中长期看 ，行业未来增长逻辑将由过去的“量价扩张 ”转向“量稳
，价升，头部集中
” ，具备强品牌力与渠道力的龙头酒企有望率先复苏
，穿越周期 。 据大智慧VIP，截至4月24日收盘 ，贵州茅台报1458.49元/股，涨2.78%
，总市值1.83万亿元；今年以来累计涨5.90%
。